«Мечел» представил удовлетворительные финансовые результаты по итогам 9 месяцев 2021 г. Мировой спрос на сталь, а соответственно и на уголь способствовал уверенному росту бизнеса: выручка компании с прошлого года увеличилась более чем на 46%, а EBITDA — более чем в 2 раза, достигнув исторически рекордных значений. Показатель рентабельности по EBITDA вырос до 29,1%. На наш взгляд, существенный рост чистой прибыли до 53 млрд рублей за 9 мес. 2021 г. позволит Мечелу вполне нивелировать риски спада цен на уголь. Мы сохраняем умеренно позитивный взгляд на привилегированные акции компании и рекомендуем «держать» их. Видим комфортным диапазон 280-290 рублей для покупки под дивидендные выплаты, которые могут достичь 50 руб./акцию, что в 15 раз больше, чем год назад.

Мечел представил неплохие финрезультаты за 9М 2021 г. за счет ралли на рынке угля и остававшихся высокими цен на сталь, однако давление пришло со стороны металлургического дивизиона. Помимо ухудшающейся конъюнктуры на рынке стали, введенные экспортные пошлины заметно ударили по экспорту компании.

( Читать дальше )

Чистая прибыль Коршуновского ГОКа в I полугодии упала в 7 раз

Чистая прибыль ПАО «Коршуновский горно-обогатительный комбинат» (Иркутская область, входит в группу Мечел) по РСБУ в январе-июне 2020 года упала в 7 раз в сравнении с аналогичным периодом 2019 года, до 397,1 млн рублей, говорится в отчете компании. Выручка снизилась на 30,4%, до 5,27 млрд рублей.

Результаты компании выглядят вполне ожидаемыми, учитывая слабую конъюнктурой на рынке сырья, в частности, снижение рыночной цены на железорудный концентрат. Однако ценовая конъюнктура на рынке железной руды, начиная с июня, несколько улучшилась, что на фоне восстановления деловой активности позволяет рассчитывать на позитивную динамику в 3 кв.

Промсвязьбанк

Коршуновский ГОК в 2019г увеличил чистую прибыль в 2,5 раза

ПАО «Коршуновский горно-обогатительный комбинат» группы «Мечел» в 2019 года получило чистую прибыль по РСБУ в размере 5,921 млрд рублей, что в 2,5 раза больше, чем в 2018 году, говорится в отчете предприятия. Выручка выросла почти в 1,6 раза — до 15,762 млрд рублей. Себестоимость продаж выросла на 10,2% — до 7,314 млрд рублей, валовая прибыль увеличилась в 2,5 раза — до 8,488 млрд рублей. Объем долгосрочных обязательств ГОКа снизился с 349 млн рублей на 31 декабря 2018 года до 277,6 млн рублей на 31 декабря 2019 года, краткосрочных — вырос с 2,047 млрд рублей до 2,68 млрд рублей.

Увеличение чистой прибыли и выручки ГОКа связано с ростом реализации железорудного концентрата (ЖРК, основной продукции) и цен на него. Так, производство ЖРК в 2019 году возросло на 23,5% — до 2,508 млн тонн, объем реализации увеличился на треть — до 2,558 млн тонн, а средняя цена ЖРК — на 21%, до 6,1 тыс. рублей за тонну. Увеличить производственные результаты позволила реализация программы технической модернизации, на показателе производства концентрата также оказало влияние качество сырья – высокое содержание железа в добытой руде.

Промсвязьбанк

Как и ожидалось, «Мечел» не стал выкупать у «Газпромбанка» долю в Эльгинском месторождении.

По условиям оферты, дедлайн по которой наступил вчера, компания могла выкупить 34% в проекте (в целом банк контролирует 49%). «Мечел» отказался, и теперь и компании, и всему рынку предстоит понять – есть ли жизнь после Эльги.

Наиболее вероятный сценарий – продажа пакета «Мечела» стороннему инвестору. Основная интрига в данной ситуации – это оценка Эльги и, соответственно, цена контрольного пакета. Скажу сразу, сегодня справедливой оценки месторождения нет.

Проект очень сложный в силу природных условий (расположен в Якутии). Перспективы цен на уголь также туманны, а от них многое зависит. В СМИ фигурирует цифра в $1-2 млрд за весь проект, а это значит, что доля «Мечела» оценивается в $0,5-1,0 млрд. Разброс довольно большой, но что имеем – то имеем.

Отмечу, что, на мой взгляд, потенциальный покупатель сегодня находится в более выгодных условиях. Во-первых, «Мечел», в силу ограниченных финансовых возможностей, не может развивать проект, и, по сути, ему не нужен контроль в Эльге. Во-вторых, это, безусловно, слабая конъюнктура цен на уголь.

( Читать дальше )

Металлургический сектор

В этом обзоре мы производим краткий обзор фундаментальных показателей 17ти компаний третьего эшелона металлургического сектора. Мы рассматриваем их оценку и долговую нагрузку, количество акций в свободном обращении и ликвидность, а также — ключевые инвестиционные темы, которые в настоящее время вызывают интерес инвесторов. Мы не выпускаем официальных рекомендаций, но даем общее представление о привлекательности акций. Во время нашего последнего маркетинга в Москве мы были удивлены количеству вопросов по неликвидным именам, таким как дочерние компании Мечела. При этом мы признаем, что при среднем дневном обороте всего в 25 тыс. долларов в день (не включая Распадскую) выборка обозреваемых компаний навряд ли заинтересует всех инвесторов. Более подробная информация по акциям представлена на Рис. 2-Рис. 7.

Атон

Дочерние компании Мечела: UKUZ, KOGK, CHMK, UNKL
Ключевыми темами, на которые ставят инвесторы в дочерние компании Мечела, являются: 1) 100%-ая консолидация дочерних компаний Мечелом – маловероятно, поскольку банки, скорее всего, заблокируют отток денежных средств, не связанный с уменьшением долговой нагрузки; 2) Банкротство Мечела и продажа его дочерних компаний банками-кредиторами крупным стальным компаниям по более высоким мультипликаторам – маловероятно, поскольку госбанки продемонстрировали поддержку в гораздо более трудных экономических условиях. Дочерние компании также дороги по мультипликаторам, на наш взгляд вероятно, из-за специфического распределения затрат/прибыли внутри группы.
Южный Кузбасс (UKUZ). Основной угольный актив Мечела – очень неликвидная (оборот $1 тыс в день, free float 1%, капитализация $300 млн) ставка на коксующийся и энергетический уголь. Выглядит очень дорого с мультипликатором EV/EBITDA 2018 17x и имеет чрезвычайно высокую долговую нагрузку – $2.2 млрд с соотношением чистый долг/EBITDA 16x. Завод испытывает нехватку полувагонов, что негативно сказывается на результатах производства и продаж. Несколько недавних скачков котировок нельзя объяснить публичными новостями или изменениями цен на уголь.

( Читать дальше )

Инвестиционная идея: Коршуновский ГОК.

Авария на месторождении железной руды Vale в Бразилии, приведшая к росту стоимости этого сырья на 20% может быть отыграна на Московской бирже в акциях железнорудной «дочки» Мечела.

По данным прессы, авария на месторождении горнодобывающей компании Vale, произошедшая всего через 3 года после аналогичной катастрофы, то есть прорыва дамбы, может привести к пересмотру лицензионных соглашений с Vale и ужесточению природоохранных мероприятий в Бразилии. Вследствие остановки производства на руднике, предложение железной руды на мировом рынке резко сократилось, что привело к росту цены железной руды на 20%, а, также, капитализации мировых горнодобывающих компаний, поставщиков данного сырья из других регионов. В частности, при росте железной руды с $66 за тонну в декабре 2018 до $78 за тонну в январе 2019, капитализация Rio Tinto выросла на 8,4%, BHP Holding подорожал на 4%.

Большая часть производства железной руды в России приходится на «Металлоинвест», НЛМК, Evraz, «Мечел» и «Северсталь», IRC (на Дальнем Востоке России). Однако, практически все они осуществляют только обеспечение железной рудой собственных производств. Инвесторы могут заработать на идее роста цен в КНР только через покупку IRC Ltd. (торгуется в Гон-Конге и поставляет руду на китайский рынок) или через Коршуновский ГОК (Группа Мечел, цены устанавливаются по паритету поставок в КНР).

( Читать дальше )

Прибыль «Мечела», приходящаяся на акционеров, за 9 месяцев 2018 года по МСФО снизилась на 1% — до 10,99 млрд рублей. об этом сообщила компания.

Инвестиционная идея: «Мечел». Вследствие роста списаний пеней и процентов банками, дивидендная доходность привилегированных акций будет на уровне 2017 года — 16%.

По данным горно-металлургической компании «Мечел», по итогам 3 квартала 2018 года выручка компании упала на 8%, до $1.22 млрд., в сравнении со 2 кварталом 2018 года. EBITDA снизилась на 21% до $0.293 млрд. за тот же промежуток времени, однако, чистая прибыль выросла в 4,3 раза, до $0.096 млрд. Чистый долг вырос с $6.817 млрд. во 2 квартале 2018 до $7.077 млрд. в 3 квартале 2018 года, средства пошли на капитальные затраты для восстановления объёмов добычи железной руды и угля. Позитивом 3 квартала 2018 года стало рефинансирование синдицированного кредита на $1 млрд., за счёт чего нереструктурированными остаются только долги на $0.641 млрд. или 9% от долгового портфеля.

Несмотря на проблемы с добычей железной руды и угля в 2018 году, ухудшившие финансовые показатели «Мечела», качественное обслуживание текущей задолженности позволило при формировании чистой прибыли учесть списание штрафов, пеней и части процентов. Если во 2 квартале 2018 года финансовые доходы были около $0.162 млрд., то к 3 кварталу они выросли до $0.314 млрд. За счёт этих разовых доходов в 2018 году чистая прибыль за 9 месяцев 2018 года оказалась равной прибыли за 9 месяцев 2017 года, что, учитывая дивидендную политику выплаты 20% на привилегированные акции, позволяет рассчитывать на идентиченые дивиденды по итогам 2018 года. Шансы на это — очень высокие, так как показатели Коршуновского ГОК и угольных дочерних компаний существенно улучшаются со 2 квартала 2018 года и 4 квартал 2018 года будет очень сильным.

( Читать дальше )